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投資要點本周專題：海外美妝集團三季報梳理。從海外化妝品巨頭們的三季度表現來看，消費升級對化妝品行業的影響是全球性的，個性化、高品質的產品迅速成為美妝集團的王牌，彩妝市場是產品端的新貴，新興市場尤其中國市場依然保持在各大集團開拓計劃的第一位置。具體來看：除受中國遊客銳減影響導致銷量大幅全面下挫的愛茉莉太平洋之外，擁有豐富高端線的歐萊雅/雅詩蘭黛/LVMH美妝部/資生堂業績靚麗，以台中月子中心價位大日化為主的寶潔和聯合利華表現差強人意，而寶潔美妝部門的增長則主要是依賴高端護膚品SK-II。新興市場例如亞太區呈現出的青睞高端產品現象，對新興市場產品銷售的利潤率有所提升，例如雅詩蘭黛2015/2016年亞太區經營利潤率分別提升3.15Pcts/3.58Pcts，而2016年美國地區利潤率則同降19.62%。
公司跟蹤：通靈珠寶跟蹤：渠道擴長提速，挖掘三四線市場。消費升級下三四線鉆飾滲透率提升空間大，公司以加盟為主要方式拓展該市場。2017年1-9月新增87傢門店，預計2018年擴張將提速。品牌升級背書，加盟商意願強。公司融合leysen王室文化全面升級品牌，同時依托自身營銷優勢，萊紳通靈品牌認可度提高。此外輔以公司對加盟商在營銷、人員、管理等全方位支持，加盟商投資回報率較好（一年盈虧平衡，後持續向好）。
王室等特色IP打造差異化：公司門店涵蓋20多個產品系列，其中王室系列新品之“王室馬車”系列上市後深受年輕人喜愛，貢獻較多收入，後續會持續推出新品；藍色火焰系列推出7-8年一直熱賣，已有單獨門店開出。
2017/18/19年凈利潤預測3.0/3.7/4.5億元（CAGR＝22%），EPS0.88/1.09/1.31元，現價對應17/18PE28/23倍。
時尚前沿：①Adidas2017財年三季度銷售額同增9%，凈利潤大漲台中月子中心餐點35%。
大中華和北美市場銷售額分別同增28%和23%；②CanadaGoose2017/2018財年第二季度銷售額同增34.7%，凈利潤同增85.5%；③資生堂集團2017財年前9個月凈銷售額同增17.4%，營業利潤同增82.4%。中國市場營業利潤同增181.3%；④寶潔1億美元收購舊金山香體露品牌Native。
投資策略：本周板塊調整，建議關註目前估值低位的核心標的歌力思（17/18PE24/19）、通靈珠寶（17/18PE28/23倍）、延江股份（18PE25倍）、九牧王（17/18PE17/15倍）。宏觀經濟環境的邊際變化有利於整體消費板塊，而可選消費品處於預期底部，當下時點建議增加板塊配置。我們推薦的板塊次序為化妝品 珠寶 服裝。具體標的：①化妝品板塊：運營顯著好轉，處於長期底部的多品牌龍頭，上海傢化。②珠寶板塊：立足鉆石時尚品類，全國加盟化拓展迎來高成長的通靈珠寶。③服飾板塊：渠道調整完畢，品牌梯次發力的高成長多品牌集團。核心推薦：安踏體育、歌力思、海瀾之傢、九牧王。④優質面層供應商，受益消費升級望迎來產能釋放的高增長標的，延江股份。
風險提示：宏觀經濟增速放緩風險；終端消費低迷，恐致品牌服飾公司銷售情況低於預期；棉價異動致紡織企業盈利承壓風險。
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