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觸發二者暴跌的因素都是非傳統、非財務的因素，傳統財務和法務盡職調查很容易忽視這些因素；輿論聲中，政策趨嚴，股價進一步承壓
郭沛源清華大學管理學博士，商道縱橫共同創辦人、總經理，台中市月子中心商道融綠董事長，商道學堂校長，系企業社會責任、綠色金融及責任投資知名專傢。郭沛源博士於2012年發起中國責任投資論壇（China SIF），任理事長；2015年參與發起中國金融學會綠色金融專業委員會，任理事；同時擔任中國銀行協會綠色信貸培訓項目特聘專傢。郭沛源博士在清華大學經濟管理學院、北師大社會發展和公共政策學院講授《企業經營與可持續發展》及《戰略企業社會責任與社會創新》課程。郭沛源最新文章公益與商業的左右之爭ESG景氣指數：培育發現“長跑健將”的市場商學院是教人賺錢還是導人向善當騙子學會“互聯網+”，互聯網平臺如何重塑信任“挖掘”環境大數據：如何構建ESG景氣指數環境風險會是下一隻“灰犀牛”麼
【財新網】（專欄作傢 郭沛源）剛剛赴美上市不久的公司紅黃藍幼兒園被曝出虐童事件，有傢長指責幼兒園老師針紮孩子、喂台中月子中心推薦孩子吃不明藥片等等。事件引起軒然大波，公安部門迅速介入。這接二連三爆發的幼兒園問題（不久前是攜程的親子園事件），引起政府高度重視，國務院緊急部署幼兒園規范辦園行為專項督導檢查。
資本市場的反應極其靈敏。11月24日，感恩節過後的第一個交易日，紅黃藍股價遭遇暴跌，雖然公司宣佈將回購5000萬美元價值的股票，但也無法挽回局面，最終股價報收16.45美元，跌破發行價，跌幅38.41%。
投資者拋出紅黃藍股票，多是出於財務避險的考慮。一方面，虐童事件對以幼兒園為主業的紅黃藍來說構成重大打擊，必然在短期內影響到企業運營及品牌價值；另一方面，由此引致的監管收緊、傢長及投資者的訴訟也會持續一段時間，令股價承壓。但值得投資者反思的是，在這一事件中造成風險的根本原因並非開店速度、現金流等傳統意義上的財務因素，而是非財務因素（員工虐童）及由此引致的輿論高壓。
類似問題不久前在另一傢中概股也出現瞭。10月18日，以現金貸為主營業務之一的趣店在紐交所成功發行，發行價為24美元。消息傳回國內，質疑之聲不斷，質疑焦點是趣店偏高的年化收益率，招致輿論對趣店模式的道德拷問。受此影響，趣店股價幾乎是一路下行，到第7個交易日即跌破發行價。在輿論聲中，政府監管隨之加緊。11月21日《關於立即暫停批設網絡小額貸款公司的通知》出臺，趣店股價又進一步下跌，11月24日收盤價為12.22美元，隻剩下發行價的一半。
紅黃藍和趣店所涉問題完全不同，但其暴跌軌跡卻有共性。第一，觸發暴跌的因素都是非傳統、非財務的因素，傳統的財務和法務盡職調查很容易忽視這些因素；第二，這些因素極易觸及社會公眾的敏感神經，因此公司面臨的是人民戰爭般的輿論壓力，毫無還手之力；第三，輿論聲中，政策趨嚴，股價進一步承壓。
面對此類非傳統、非財務的風險，投資者該如何應對？責任投資的理念可以助投資者一臂之力。所謂責任投資，就是在投資決策過程中充分考慮投資標的在社會責任方面的表現，特別考慮投資標的物是否存在重大的環境風險和社會風險。如果發現有重大風險，投資者會拒絕投資或要求對方采取適當方式管控風險。
責任投資的理念可以追溯到100多年前歐美國傢一些帶有宗教色彩的投資行為，這類投資行為受到宗教教義或相關價值取向的約束，不能投資於特定領域，如博彩、軍工等。上世紀七八十年代，隨著環保、勞工運動的興起，歐美開始出現具有主題偏好的責任投資基金，將污染企業、血汗工廠企業剔除出股票池，以滿足特定投資者的需求。新世紀以來，責任投資的理念進一步擴展，將更廣義的環境、社會和公司治理（ESG）因素納入投資決策，主權基金、養老金以及高盛、貝萊德、凱雷等主流金融機構也開始擁抱這一理念，責任投資得到迅猛發展。據全球可持續投資聯盟（GSIA）統計，截至2016年初，全球約有26%的由專業機構管理的資產采納瞭責任投資的理念，規模約為22.89萬億美元，比2012年增長瞭68.3%。在中國，自2008年興全基金發行首隻社會責任基金以來，目前共有62隻泛責任投資主題的公募基金產品，規模約為500億元，規模雖小，但增速很快。
責任投資的一些方法可以在一定程度上規避紅黃藍和趣店的投資風險。對投資股票的公募基金，責任投資理念要求基金公司在建立股票池的時候設立社會責任的績效要求，達不到相應標準的股票無法被納入。對投資股權的私募基金，責任投資理念要求在盡職調查階段對投資項目進行全面的社會風險和環境風險盡職調查，發現風險點並采取相應的風控措施；在投資存續期，則要求被投資的公司定期核算和披露社會責任績效，並達成投資前所設定的社會績效與環境績效目標。這些做法在國際上都已經有非常成熟的經驗，有的已經做得相當細致。譬如世界銀行集團下屬的國際金融公司，在股權投資時就會應用覆蓋環保、勞工、文化遺產等議題的八項績效標準（Performance Standards）以及按60多個行業細分的環境、健康與安全指引（EHS Guidelines）進行細致的風險評估。有瞭這些方法，投資者“踩雷”的概率就會小很多。
風險與收益是相對應的。責任投資理念防控瞭非財務風險，是不是也會降低對應的財務收益呢？這要取決於台中月子中心費用我們測算財務收益的時間尺度。國內外的統計數據表明，責任投資理念可以幫助投資者獲得更好的長期回報，短期優勢則不那麼明顯。譬如，根據我們與興全基金合作編寫的《中國責任投資十年報告》統計，責任投資基金與同類基金比較，3年和1年收益率分別排名前19.6%和前42.1%。責任投資因為有這樣的特點，在國際上越來越被養老、保險等長期資金追捧。
不過，時間尺度也是相對的。隨著市場環境的逐步完善，社會和環境因素的外部性會逐步內化，責任投資就不僅僅是遠期問題，也是當期問題。以國內的環保治理為例，隨著政府環保督導的深入實施，對鋼鐵、水泥、有色、化工等行業的投資者來說，環境因素已然成為當期問題。數月前，我們與財新傳媒、BBD共同研發瞭“朗詩.中國ESG景氣指數”，以衡量中國市場對責任投資（ESG）理念的適宜程度。從數據來看，今年以來，ESG景氣指數總體上是持續走高的，這說明，中國市場的環境和社會風險正在積累，責任投資漸行漸近。
對許多國內投資者來說，責任投資還是一種全新的投資理念。為推動這一理念在中國的落地，我們從2012年發起瞭中國責任投資論壇（China SIF），舉辦年會、訪談等多種活動。12月5日，商道融綠、中國金融學會綠色金融專業委員會、財新傳媒將攜手聯合國可持續證券交易所倡議（SSE）、責任投資原則（PRI）聯合舉辦第五屆中國責任投資論壇年會，探討責任投資的世界潮流與中國實踐，屆時我們還會首發融綠-財新ESG美好50指數（SGCX ESG50），敬請關註。
作者為清華大學管理學博士，商道縱橫共同創辦人，系企業社會責任、綠色金融及責任投資知名專傢
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